/涨粉易/7月14 日，不止倍业越疆机器人披露 2026 年上半年经营测算数据，于协业主相关数据为公司初步测算结果，作机战场抖音付费推广未经审计。器人全球从经营指标来看，疆翻绩公司营收、位具毛利实现大幅增长。身智

　　拆解数据背后的不止倍业业务结构，整体经营呈现清晰主线：协作机器人成熟业务提供稳定营收基本盘，于协业主具身智能新业务进入高速放量阶段，作机战场当期利润承压主要源于赛道前瞻研发布局与全球市场渠道扩张带来的器人全球前置投入。

　　前瞻布局带来阶段性亏损，疆翻绩是位具整个行业从技术概念落地规模化量产的必经阶段，但其中的身智风险与不确定性同样不容小觑。本文从财务数据拆解、不止倍业双业务板块分析、行业竞争格局及差异化壁垒等维度展开深度解读。

　　一、营收毛利高速增长，抖音付费推广战略性投入持续加码

　　在营收与毛利上，越疆机器人规模扩张提速，盈利基本面向好。2026 年上半年，预计营收区间 3.0-3.3 亿元，同比增幅 94.65%-114.12%;预期毛利额 1.4-1.7 亿元，同比增长 84.73%-124.31%，营收、毛利双双实现近乎翻倍的高速增长，规模扩张动能十分突出。

　　越疆在披露文件中表示，为把握具身智能产业重大发展机遇，构筑前沿领域核心技术壁垒，形成行业卡位优势，公司上半年期间费用较去年同期阶段性增长。费用增加主要投向两大方向：一是具身智能研发体系布局——自研“空弈DobotWAM”大模型、全形态产品矩阵开发、高精度力控系统迭代等方面持续技术深耕;二是重点区域市场覆盖——全球化营销体系建设与客户服务网络拓展，为后续规模化放量搭建渠道基础。

　　具身智能行业整体处于产业培育期，企业普遍需要前置投入进行技术布局与市场卡位。2026年上半年，具身智能赛道发生288起融资，披露融资总额超460亿元。行业头部企业在规模化放量之前，研发与市场费用占比居高不下是常态。越疆的情况与此一致——战略性投入为长期发展蓄力，而非经营层面的结构性问题，因其成熟业务(协作机器人)已具备自我造血能力。

　　二、双业务协同发力，成熟底盘托举具身智能增长新曲线

　　业务结构上，越疆协作机器人业务已形成从规模化部署到客户复购、再到盈利兑现的商业闭环。灼识咨询报告显示，2025年越疆协作机器人销量位居全球第一。从投入产出节奏来看，该业务已步入投入相对平稳、规模效应持续释放的阶段，初步具备盈利基础。

　　深耕协作机器人赛道十余年，越疆产品已完成十万台级规模化落地，沉淀充足的工程化与场景服务能力。产品层面，拥有10个系列30余款型号，负载范围覆盖0.25kg至30kg，可适配工业制造、商业服务、科研教育、医疗手术等多类场景;渠道端建成覆盖全球百余个国家和地区的服务网络，服务80余家世界500强企业。客户数量从2023年的736家增至2025年的1.501家，老客户复购率超60%。

　　值得一提的是，复购率是衡量业务质量的关键指标，超60%的复购意味着产品在真实产线中经受了持续验证，客户采购属于产线扩产或设备更新的刚性需求，而非补贴或政策引导的偶发性采购。这一稳定的营收底座支撑越疆在具身智能的前置投入。

　　凭借协作机器人积累的客户、场景与渠道资源，具身智能成为越疆新的增长支点。公开信息显示，越疆2024年正式布局该赛道，在持续高额研发投入之下，公司已打造人形、多足、双臂机器人全形态产品矩阵，自研空弈DobotWAM具身大模型为产品提供智能化支撑，是国内较早推进人形机器人量产落地的企业。

　　商业化进展方面，2026年上半年具身智能出货金额突破4.000万元，已是2025年全年收入的2倍;具身智能在手订单(含框架意向协议)总额超6.000万元，其中工业制造赛道突破1.000万元。客户拓展上，业务已覆盖法雷奥、零跑汽车、科博达、绿源电动车等知名企业，具身智能专项合作客户累计达231家，业务流程完整覆盖POC概念验证、小批量试产、大批量交付全阶段，已具备批量交付与规模放量的基础。

　　将越疆置于更宏观的行业坐标系中，其差异化价值将进一步清晰。

　　三、深耕工业制造，多重核心壁垒构建长期竞争优势

　　制造业柔性化、碎片化转型趋势明确，全行业加速布局机器人智能化升级，具身智能、人形机器人已成为智能制造不可逆的长期发展方向。

　　当前赛道参与者主要分为三类，各存短板。

　　一是纯人形机器人初创企业，普遍缺乏稳定造血主业，现金流高度依赖外部融资，尚未实现稳定盈利，且多数收入来自科研教育客户;

　　二是传统工业机器人，具身智能业务规模相对有限，整体落地节奏偏慢;

　　三是科技跨界企业，优势集中于算法与科研场景研发，但缺少真实工厂复杂工况下的工程化打磨经验。

　　中长期视角下，工业制造是具身智能空间最大、变现确定性最强的赛道，能够依托成熟主业提供稳定现金流、同时具备工业批量交付能力的企业，更容易跑通完整商业化闭环。越疆作为港股上市协作机器人企业，早已跑通成熟业务盈利闭环，依托十余年工业自动化场景积淀自然延伸布局具身智能，相比赛道其他参与者形成四重不可短期复制的差异化壁垒。

　　现金流协同层面，成熟协作机器人业务构成稳定营收底座，持续为具身智能研发、全球渠道扩张输送资金，叠加超亿元在手订单、60%以上客户复购率，业绩基本盘韧性充足，具备区别于纯初创企业的自我造血底气。

　　渠道转化壁垒方面，存量工业客户可直接导流具身新品，大幅压低新业务获客成本;在德国法兰克福、美国达拉斯、泰国曼谷、马来西亚吉隆坡等 12 个城市设立子公司及办事处，服务80余家世界500强企业，全球化客户资源形成长期护城河。

　　工业场景先发层面，越疆聚焦工业制造作为核心落地赛道，深耕产线搬运、精密装配等真实需求，截至6月末工业领域具身客户近百家，完成从技术验证到批量交付全链路落地，高价值工业订单占比领先行业;

　　全栈自研技术闭环层面，自研空弈DobotWAM具身大模型搭配高精度力控系统，核心零部件自研率超90%、国产化率100%，依托十万台协作机器人积累的工厂运行数据，形成“产线落地-数据积累-模型迭代”正向循环，构筑纯算法企业难以追赶的工程化门槛;

　　四层壁垒层层递进：现金流支撑渠道转化，渠道加速场景落地，场景落地反哺技术迭代，技术升级巩固现金流优势。具身智能仍处于产业化早期，行业多数企业尚未盈利，越疆短期利润承压属于以短期投入换取长期产业卡位的战略选择。但其协作机器人已实现自我造血，“以成熟业务支撑新兴业务”的模式赋予了越疆穿越产业周期的独特韧性。